我們需要重視三季度經濟中的積極因素，主要包括：1、發改委繼續推進重大項目、地方政府持續推出龐大投資計劃；2、融資渠道有所拓寬；3、近期新增信貸在數量和結構角度看都比較積極。這些信息表明：1、經濟短期繼續下滑的可能性不大；2、短期內融資渠道的拓寬能夠兼容經濟增速和經濟結構調整的矛盾；3、這種模式在2013年一季度仍有可能產生旺季效應，對于經濟中期前景不必過度悲觀。

從機械行業的情況來看，與其他中游周期性行業的情況接近，有季節性回暖，但是季節調整后可能仍是同比負增長、環比持平的狀態，按行業正常規律機械行業在2012年可能不會再出現明顯的景氣改善，我們準備將目光轉向2013年1季度。

回顧三季度機械行業表現，按算術平均算法和流通股本加權平均算法，相對滬深300指數分別跑輸0.77和8.97個百分點，兩者差異非常大，顯示主導三季度行業表現的關鍵因素并非基本面因素，流動性好的股票顯著跑輸流動性差的公司，大市值公司顯著跑輸小市值公司，說明市場情緒在決定行業內公司表現的差異。

雖然工程機械公司三季度業績仍處于底部、7、8月份銷量低于季節性特征。在基建增強相對確定的情況下，未來提供工程機械彈性的仍然是房地產。同步指標是房地產新開工；指標是房地產銷售。

展望未來3到6個月，基建增強的背景仍然存在，房地產新開工的預期在銷售維持、去庫存化率提升的情況下將逐步改善。雖然目前工程機械可能無法像2009年6月之后(房地產新開工觸底回升)一樣大幅反彈，但我們仍然認為在基建增強、房地產新開工預期逐步改善的情況下，工程機械股票的底部仍處抬升過程中。

2012年3季度機械行業收入和凈利潤仍處于下滑態勢；從收入增速表現來看，下滑面及下滑幅度均有所收窄；從凈利潤增速表現來看，下滑面雖有所收窄但下滑幅度擴大；綜合收入和凈利潤下滑面情況，我們判斷煤炭礦山機械、石油鉆采設備、環境監測儀器、鐵路設備、航空航天設備、石化重型設備是3季度收入利潤情況相對較好的板塊。

2012年機械行業資產質量受到的大的挑戰不在于存貨過高，而是需求疲軟、資金匱乏導致的回款困難；2012年前3季度，應收賬款周轉率下降較為明顯，既反映了政府主導投資方面力度的不足，又說明機械行業經過較長時間的調整階段后，企業資產狀況仍然在惡化；現金流明顯弱化的行業有冶金重型設備、造船和機床。

經濟疲弱，機械行業明顯跑輸大盤，各行業中排名倒數，估值重心下移。從機械行業細分子行業重點跟蹤公司財務數據加總來看，按2012年10月31日收盤價計算，新動態市盈率為9.79倍的工程機械、12.05倍的煤炭礦山機械和18.04倍的鐵路設備相對而言具備估值優勢。

后續更關注軌道交通設備、油氣鉆采設備和安全分析監測儀器三個板塊的投資機會。軌道交通設備方面，投資邏輯將從“十一五”的單純依靠建設推動轉變為“投資+消費+政策紅利”三駕馬車共同驅動，在“高鐵路網通車+貨運通道建設+運營體制改革+城軌項目釋放”的多重推動下，市場化改革及新建高鐵路網效應合并體現，將迎來軌交車輛需求的第二個景氣周期；油氣鉆采設備方面，國內能源對外依存度高影響安全，隨著政策支持力度的加大和投資對民營的放開，整個油氣開采設備及服務行業具備快速發展的潛力；安全分析監測儀器方面，隨著社會對食品、生產和日常安全健康的逐步重視，政府有望加速對相關領域的立法，食品安全、生產安全和健康安全相關的分析檢測儀器需求有望逐步體現。相關公司包括：中國北車、中國南車、晉西車軸、北方創業、時代新材、晉億實業、杰瑞股份、吉艾科技、漢威電子、天瑞儀器。

從行業協會統計數據分析，在機械行業重點集團普遍收入下滑的背景下，9個行業的非上市重點集團主營業務收入加權平均值反映了行業內較為有代表性的景氣水準。石油鉆采設備和空分設備景氣度明顯好于機械其他行業，柴油機和機床行業的景氣度下滑為明顯。石油鉆采設備行業需求情況良好已為投資界所認識，而石化通用行業中的空分設備景氣度位居機械重點集團第二，而市場尚未有效反映，值得投資者在后期注意。